氫能產業進入政策與應用共振階段，短期仍需政策托底形成商業閉環

氫能作為清潔能源載體，具備跨能源、化工、交通和裝備製造等多行業融合發展的特徵。當前綠氫製備成本平均仍高於煤制氫平價線，市場化推廣難以完全依賴終端自發需求，因此政策補貼、碳交易機制、電價補償和新能源非電消費比例約束，是短期推動專案落地的關鍵抓手。隨著氫能綜合應用試點啟動，單個城市群獎勵上限有望達到16億元，預計將對燃料電池車、綠色氨醇、化工、摻燒和鋼鐵等場景形成階段性拉動。

經濟性改善是氫能產業規模化的核心變數，綠氫平價依賴電價、電解槽成本和能耗共同下降

目前典型綠氫製備條件下，制氫成本仍處於較高水準，距離煤制氫8—12元/kg的平價區間仍存在一定差距。未來綠氫成本下降主要來自三方面：一是低成本風光資源帶來的電價下降，二是電解槽設備價格持續下探，三是系統能耗和運行效率優化。由於各地資源稟賦、專案規模和消納條件差異較大，氫能專案經濟性更適合進行一對一測算，不能簡單套用統一成本假設。

需求側由傳統工業替代向綠色燃料打開，綠醇、綠氨和煤電低碳改造是中長期增量方向

國內傳統化工是現階段綠氫最清晰的存量替代場景，合成氨、甲醇、石油煉化等行業均具備較高碳減排壓力，其中石油煉化需求彈性較大。煤電低碳化改造有望從2025年後釋放綠氫需求，2030年前有望形成百萬噸級別增量空間。海外方面，歐盟船運脫碳政策持續推進，綠色甲醇需求有望伴隨甲醇雙燃料船訂單交付逐步釋放，綠醇出口和綠色燃料供應鏈或成為國內氫能企業的重要成長方向。